Warum der Bull Market Scheiterte

Die Alchemie des Schuldens

Ich kaufe nicht Bitcoin. Ich kaufe das Recht, es später zu kaufen—durch wandelbare Anleihen mit Nullzins, deren Einlösung an Preisgrenzen scheitert. Strategie emittierte 300 Mio. in nicht-kumulativen Noten, denn die Bilanz konnte nicht widerspiegeln, was sie hielt: 582.000 BTC bei 6,3 Mrd.—doch gehandelt zu 10,9 Mrd., ein 73% Premium über NAV. Das ist kein Hebel. Das ist Literatur.

Die Stille Spieler

Die Investoren sind keine Privatanleger—sondern Pensionsfonds und Hedge-Manager, die nicht auf Spot-Märkte zugreifen können. Also kauften sie GBTC statt BTC, weil die Regulierung es verbietet. Als GBTC 2021 ein 50% Premium erreichte und 2022 in ein 50% Discount kollabierte, sahen wir das Muster: ohne nachhaltigen Cashflow drehte sich sogar Gold zum Blei.

Das Protokoll Ist das Asset

Strategie stieg nicht durch Wachstum—sondern weil ihre Kapitalstruktur eine Brücke zwischen traditioneller Finanz und Krypto-Chaos erlaubte. STRF-Aktien zahlten kumulative Dividenden; STRD zahlte nichts—bot aber höhere Rendite: die perfekte Asymmetrie für Risikoträger, die wissen: Wert liegt nicht in Coins—but in Rechten.

Die Musik Spielt Noch… Für Jetzt

Upexi erhob 1 Mrd. via PIPE, um SOL zu kaufen; SharpLinks Aktie sprang von \(4 auf \)124 nach einer einzigen Ankündigung—weil Dilution konstruiert wurde, um ignoriert zu werden. Sie preisten Optionen nicht auf Fundamenten—sondern auf Erwartung.

Wenn jedes Unternehmen dies tut, bricht das Premium zusammen—not weil Bitcoin scheiterte—but weil das System versagte. Ich investiere nicht in Assets. Ich investiere in Strukturen, die ihren Hype überleben.