Tokenomics trong Khủng hoảng: Phân tích Dữ liệu

Nghĩa trang ICO: 78% là Lừa đảo

Hãy bắt đầu với một chút hài hước đen: nếu bạn đầu tư ngẫu nhiên vào các ICO năm 2017-2018, bạn có cơ may tốt hơn khi chơi trò Russian roulette (tỷ lệ sống sót 83%) so với việc chọn các dự án khả thi. Nghiên cứu Binance xác nhận chỉ 15% token này từng được niêm yết trên sàn - phần còn lại hoặc là lừa đảo trắng trợn hoặc các dự án âm thầm chết dần.

Số liệu chính: $414.6 tỷ đổ vào các dự án crypto trong năm 2021-2022 (đúng vậy, tỷ đô), nhưng hầu hết không tạo ra doanh thu thực sự.

Ảo tưởng Airdrop: 98% Không quan tâm đến Quản trị

Các giao thức tiếp tục mắc sai lầm tương tự: nhầm lẫn vốn đầu cơ với xây dựng cộng đồng. Số liệu không nói dối:

• 98% người nhận airdrop không bao giờ bỏ phiếu cho đề xuất
• Khối lượng cầu nối L2 sụp đổ sau snapshot khi ‘nông dân airdrop’ bỏ chạy
• Hầu hết bán tháo token trong vòng 72 giờ sau khi nhận

Chúng ta đang trả tiền để người dùng giả vờ quan tâm đến ‘kịch phi tập trung’.

Case Study: Khi Mô hình Token kép Sụp đổ

Axie Infinity và Helium đã thử nghiệm một giải pháp tinh tế - tách biệt token ‘đầu cơ’ và ‘tiện ích’. Lý thuyết thì hay; thực thi thì thảm hại. Nhà giao dịch ào ạt vào token tiện ích, tạo ra sự lệch lạc động cơ phá hủy cả hai hệ sinh thái. Cả hai cuối cùng quay về mô hình token đơn, chứng minh rằng kỹ thuật tài chính không thể bù đắp cho sự yếu kém trong phù hợp thị trường-sản phẩm.

Ghi chú Kỹ thuật: Cách thức thất bại của họ tiết lộ những sai sót cơ bản trong thiết kế lý thuyết trò chơi. Bạn không thể khởi động hiệu ứng mạng bằng các ‘bồn rút’ token làm từ Excel.

Sự Trỗi dậy của Kịch Kabuki Mua lại

Theo dõi các giao thức như Aave và dYdX đốt token bằng phí giao thức giống như xem một ảo thuật gia cưa đôi trợ lý - ấn tượng cho đến khi bạn nhận ra đó chỉ là mánh khóe kế toán. Hyperliquid đã đốt $8M HYPE (54% phí!), nhưng điều này tạo ra sự khan hiếm nhân tạo mà không giải quyết vấn đề cốt lõi: hầu hết token quản trị không có lý do để tồn tại.

Lời khuyên: Nếu phần ‘giá trị tích luỹ’ trong whitepaper của bạn đề cập đến mua lại nhiều hơn cách sử dụng thực tế, bạn đã xây dựng một con rắn Ouroboros tài chính.

Con đường Phía trước: Ba Bài học từ Thực tế Thị trường

1. Thanh khoản ≠ Nhu cầu: Những con số TVL đó? Phần lớn là cá voi săn lợi suất trước khi âm nhạc dừng lại.
2. Quản trị Cần Cam kết Thực sự: Yêu cầu khóa token để có quyền bỏ phiếu (xem mô hình Curve).
3. Chia sẻ Doanh thu Tốt hơn Kịch Khan hiếm: Token nên thể hiện yêu cầu về dòng tiền, không phải hy vọng.

Thị trường đang chọn lọc theo tỷ lệ FDV-doanh thu thay vì chu kỳ hype. Các dự án với lượng cung ban đầu cao (+30%) liên tục hoạt động tốt hơn vaporware bị khóa. Chọn lọc tự nhiên hoạt động - ngay cả trong crypto.