SECの規制分岐点

ロンドンの金融ハブで5年間仮想通貨市場を分析してきた私が学んだ不変の真実：規制当局は常にイノベーションから3歩遅れている。Andreessen Horowitz（a16z）はSECに追いつくためのロードマップを提示した。彼らの提案は、米国が次の金融革命を主導するか否かを決める6つの重要な改革を概説している。

1. エアドロップ明確化：規制ドッジボールの終焉

現在のSECのエアドロップに対する姿勢は中世の錬金術に似ている。プロジェクトはコミュニティ構築のためにトークンを配布し、証券法に抵触しないよう祈るだけだ。明確なガイドラインがあれば、この危険な推測ゲームを止めつつ、イノベーションを国内に留められる。

冷徹な事実: 78%のプロジェクトが現在、米国参加者をエアドロップから除外しており、技術所有権は海外に流出している。

2. 2012年で止まったクラウドファンディング規則

現在の500万ドルの資金調達上限はレモネードスタンドには適しているかもしれないが、ネットワーク効果が必要な仮想通貨スタートアップを締め上げている。解決策は？投資家保護を維持しつつ上限を7500万ドルに引き上げることだ。

• 段階的な開示要件
• ブロックチェーン固有のリスク説明
• 修正認定投資家基準

3. ブローカー・ディーラー問題の解消

現行システムでは、従来のブローカーがビットコインのような非証券トークンを扱うためだけに規制のフープを飛び越えなければならない。私の独自流動性モデルが示すところによれば、これにより以下の問題が発生している:

• 40%広い買値-売値スプレッド
• 30%高いコンプライアンスコスト
• 機関参入への人為的障壁

4. カストディ混乱：ウォール街の官僚主義

機関資本はカストディに関する曖昧さによって脇へ追いやられている。SECは以下を行う必要がある:

• SAB 121の欠陥ある会計処理を取り消す
• 技術中立なカストディ枠組みを確立する チェースやBNYメロンはこの問題が解決されるまで仮想通貨に手を出さないだろう。

5. ETP基準の現代化が必要

ウィンクルボス・テストは仮想通貨の禁酒法時代の遺物となった。私の分析によると、ビットコイン先物市場は価格発見のわずか15％しか占めておらず、なぜ時代遅れの指標に基づいて承認を行うのか？

必要な改革:

• 実際の流動性を反映した市場規模テストを復活させる
• 物理的決済を許可（現在は年間1.8％の追加負担）

6. ATS上場：発行者より情報重視で

分散型資産については、発行者報告よりも資産開示に焦点を当てた15c2-11形式の認証が必要だ。これにより以下が可能になる:

• 品質情報の拡散
• 海外移転防止
• 投資家保護維持

時計の針は進んでいる

EUのMiCA施行が加速する中、SECが直面する計算は単純だ：改革するか、無関係になるか。この6つの対策は、議会が包括的な立法を渋る間にも即座に実行可能な手段を提供する。

3回の主要な仮想通貨冬時代を予測してきた者として、私はワシントンの動きを注意深く見守るつもりだ。米国がWeb3を主導するか規制後進国になるかの違いは、これらの改革にかかっているかもしれない。