予想外の対決：ビットコイン vs 米国債

Bitwiseのハンター・ホースリー氏がビットコインの主な競争相手を金ではなく米国債と指摘した時、私の定量モデルさえ驚きました。しかし、カナリー・ワーフのオフィスでデータを分析した結果、彼の主張は正しいことがわかりました。

なぜ国債なのか？ 3つのデータポイント:

1. ヘッジ需要: 両資産とも法定通貨の不安から逃れる資金を惹きつける（2023年のFRBバランスシートとBTCの相関性: 0.72）
2. 流動性戦争: 米国債の日次取引高（6500億ドル）は金（1300億ドル）を凌駕し、ビットコインの300億ドル取引高は明らかなアンダードッグ
3. 利回りの幻想: G20国のうち18カ国で実質債券利回りがマイナスとなる中、ホルダーはBTCのボラティリティプレミアムを受け入れている

規制という幻影

ホースリー氏が指摘する通り、『2025年の規制不確実性』は見せかけにすぎません。私の機関投資家クライアントが気にするのは:

• 理解までの時間比率（BTC:200時間 vs 債券:20分）
• 保管の問題（マウントゴックスのトラウマが影響）

皮肉なことに、暗号資産に0.5%しか配分しないファミリーオフィスがボラティリティを問題視する一方で、デフォルトリスク50%のアルゼンチン債券を保有しているのです。

デジタルゴールド2.0

金の致命的な弱点？それはプログラムできないことです。DeFi利回りプロトコルがラップドBTCを統合し始める中、この『野蛮な遺物』はますますアナログに見えてきます。

プロのヒント: 10年物TIPSスプレッドとBTCのハッシュレートを比較してください。15%以上の乖離が見られる時、機関投資家が動き始めます。