Circle的IPO：重新定義加密貨幣估值

當Circle以驚人的250%兩日漲幅上市時，這不僅僅是一次普通的IPO——它是對傳統金融的警鐘。作為一位從穩定幣誕生之初就追蹤其發展的加密分析師，我從未見過華爾街如此倉促地試圖理解我們的世界。

瘋狂背後的數字

• 15倍的市銷率
• 160倍的收益倍數（相較於Coinbase溫和的25倍）
• 支撐600億美元估值的1.2兆美元交易量

銀行定價「錯誤」導致290億美元留在桌面上，這表明機構投資者仍未掌握加密貨幣的基本價值主張。但他們忽略的是：

穩定幣的隱藏經濟學

當所有人都關注Circle的頭條數字時，真正的故事在於與Coinbase的利潤分享安排。可以這樣想：Coinbase基本上運營USDC的分銷管道，而Circle負責生產。這創造了新進入者難以複製的經濟護城河。

三個關鍵要點：

1. 監管套利：隨著Tether可能退出美國市場，Circle成為默認的合規選擇
2. 銀行競爭：摩根大通傳聞中的穩定幣聯盟面臨已建立網絡效應的艱難戰鬥
3. 利潤池：與迷因股票不同，穩定幣產生真實收入——所有發行人每年約45億美元

當傳統金融遇上加密貨幣

最引人入勝的時刻？看著華爾街資深人士在Circle的IPO派對上與加密原生者交流。這種世界的碰撞預示著深刻的變化：穩定幣已成為傳統金融與去中心化金融之間的橋樑。

至於Michael Saylor風格的「加密儲備公司」？它們是有趣的金融工程實驗，但大多缺乏比特幣的根本稀缺性。明智的資金正押注於像Circle這樣的基礎設施公司——這些公司能夠促進價值轉移，而不僅僅是囤積資產。

底線：Circle的成功證明穩定幣不僅僅是支付管道——它們正在成為新金融體系的基礎。而從這些估值倍數來看，市場才剛開始意識到這一點。