असंभावित मुकाबला: Bitcoin बनाम T-Bills

जब Bitwise के हंटर होर्सले ने US Treasuries को Bitcoin का प्राथमिक प्रतिद्वंद्वी घोषित किया, तो यहां तक कि मेरे क्वांट मॉडल्स ने भी आश्चर्य व्यक्त किया। लेकिन Canary Wharf ऑफिस से डेटा की जांच करने के बाद, यह स्पष्ट हो गया कि उनकी थीसिस सही है।

बॉन्ड्स क्यों? तीन डेटा पॉइंट्स:

1. हेज डिमांड: दोनों एसेट्स फिएट अनिश्चितता से भागते हुए पूंजी को आकर्षित करते हैं (2023 Fed बैलेंस शीट बनाम BTC correlation: 0.72 देखें)
2. लिक्विडिटी वॉर्स: दैनिक Treasury टर्नओवर (\(650B) गोल्ड (\)130B) को पीछे छोड़ देता है, जिससे Bitcoin का $30B वॉल्यूम रियल अंडरडॉग बन जाता है
3. यील्ड इल्यूज़न: ¹⁸⁄₂₀ G20 देशों में रियल बॉन्ड यील्ड नेगेटिव होने के साथ, hodlers BTC की वोलेटिलिटी प्रीमियम को स्वीकार कर रहे हैं

रेगुलेटरी मिराज

हॉर्सली सही तरीके से नोट करते हैं कि ‘2025 रेगुलेटरी अनिश्चितता’ एक भ्रम है। मेरे संस्थागत क्लाइंट्स इसे लेकर अधिक चिंतित हैं:

• समय-समझ अनुपात (BTC: 200hrs बनाम bonds: 20min)
• कस्टोडियल समस्याएं (धन्यवाद, Mt. Gox PTSD)

विडंबना? फैमिली ऑफिस जो crypto में 0.5% आवंटित करते हैं, वोलेटिलिटी की शिकायत करते हैं… जबकि Argentine bonds को 50% डिफॉल्ट रिस्क के साथ होल्ड करते हैं।

डिजिटल गोल्ड 2.0

सोने की Achilles’ heel? इसे प्रोग्राम नहीं किया जा सकता। जैसे-जैसे DeFi यील्ड प्रोटोकॉल wrapped BTC को इंटीग्रेट कर रहे हैं, ‘barbarous relic’ तेजी से… एनालॉग दिखने लगा है।

Pro tip: BTC के hashrate के खिलाफ 10-year TIPS spread देखें। जब वे >15% डाइवर्ज करते हैं, तब संस्थाएं निवेश करना शुरू करती हैं।